开菜一天黄金要多少成本？

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现代的矿业生产流程极为精细繁琐。而且涉及环境保护、政府管制、税费影响、公众影响等非生产内容。再加上资金成本问题。矿产品生产成本估算一直都是个大问题。在很多时候。矿产商自己可能都说不清楚。

20世纪90年代中期。在黄金生产中。“总现金成本（Total Cash Cost）”这一概念被提出。它包含贵金属（主要是指黄金）开采和出售过程中的所有成本。但不包含早期资本开支、行政费用以及其它的税费等。由于各自对于“现金成本”定义不同。黄金矿产商在采用这一指标核算中还是存在诸多问题。

有鉴于此。2012年世界黄金协会（WGC）和矿企合作。给出“全维持成本（AISC。all-in sustainable cost）”的概念。简称“全成本”。AISC包括办公支出、矿产开发和前期的资本投入等等。给出了一家黄金开采公司经营效率的基准计算方法。

与贵金属生产类似。原油生产的成本。通常被划分为资本开支（capital expenditure）和运营支出（Operational expenditure）两个部分。其中资本开支包括了土地租赁费用、勘探费用、干井费用、利息费用、摊销费用等前期已经投入的内容。而运营开支则包括了行政管理、运输、集储、营销费用、非收入的税金支出等。

通过上面的简单叙述。大致我们就可以理解：

总成本（全维持成本）=

现金成本（运营支出）+

资本成本（矿产开发前期和后期的固定支出）

一般来说。矿产品（黄金、白银、原油）的价格如果跌破矿产商的总生产成本。矿产商还是会选择继续生产。因为不生产会赔得更多。但如果跌破现金成本（运营成本）。那么矿产商将不得不选择停产——这意味着市场马上会产生供应短缺。这反过来就会促使价格回升。

所以。从生产成本的角度分析。一种资产如果跌破一部分公司的现金成本。那一定是价格战打到了血流成河的时期。基本就可以确定是资产价格的底部。

1）黄金的生产成本

根据GFMS（黄金矿业服务公司）调查全球主要黄金矿产商之后发布的《黄金年鉴2019年》。按照TCC（总现金成本）和AISC（全维持成本）方法进行计算。2017-2018年全球主要产金区域的黄金成本见下表。

根据GFMS的划分。北美、南美、澳洲、非洲及世界其他区域的黄金2018年现金生产成本分别为644/633/756/795/555/792美元/盎司。其全维持成本则集中在800-1000美元/盎司。全世界平均起来的TCC和AISC分别为700美元和900美元。

某种程度上说。平均成本意义不大。因为有高成本的公司。也有低成本的公司。关键是看不同成本的黄金在产能中的比例。你说我捡了一块狗头金。成本是0。这显然不会对黄金价格有什么影响；某家公司黄金生产成本是100美元/盎司。但年产量只有1万盎司。也没有什么意义。

最能准确评估生产成本与矿产金产量占比关系的。是产能-成本曲线——也就是说。某个成本的黄金产量。在总的黄金产量中的比例是多少。

在《黄金年鉴2019年》中。GFMS对2017年和2018年不同矿业公司、不同生产成本的黄金产量占比进行了统计。并做出来了一个产能-生产成本曲线（图中纵轴为生产成本-美元/盎司。横轴为产能占比。红色和黄色横线分别为2018年和2017年的黄金平均价格。紫线和蓝线为2018年和2017年的TCC。灰线和绿线分别为2018年和2017年的AISC）。

因为贵金属具有较强的金融属性。而且很容易长久存储。所以贵金属的现金生产成本意义不大——纯粹从生产成本抄底来看。一般而言我会把90%产能的黄金AISC作为底部第一阶段。因为黄金是“千年货币”。其价格很难跌破90%黄金产区的生产成本。更别说现金生产成本。

目前这一产能区域对应的黄金生产成本是1320美元/盎司。

进一步地。我把70%产能处的AISC。作为黄金价格的终极底部。如果市场上30%的黄金生产商都在赔本。那么我很确定黄金已经到达底部——目前的位置是1090美元/盎司（90%产能和70%产能的成本。图中我均已标识）。如果跌到这个位置。不要犹豫。请大量购买。

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