为什么招商银行和其它银行的估值差距这么大？

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从上表可以看出。在2016年到2018年间。招商银行的市盈率和市净率都是高于其他四大银行。并且只有招商银行市盈率长期保持在1倍以上。其他几大银行一直都是破净状态。

那么为什么招商的估值一直比较领先。接着来看看其他几个指标：

1.业绩增长

通过下图对比。可以看到。招商银行近三年业绩全部实现正增长。且2017年和2015年增长率在两位数以上。2018年增长提速。而其他四家银行。中国银行三年内有过负增长。其他三家均为正增长。但增长率全部低于6%。（有个重要的因素是基数过大）

2.净资产收益率

从净资产收益率来看。招商银行近三年ROE指标均高于四大银行。且逐年上升。而四大银行则有所下降。显示招商银行盈利能力是强于几大银行的。

3.peg

PEG用来市盈率与增长率的比值为衡量估值高低。因为未来增长率未知。因而我这里暂时用过去三年的复合增长率为测算。通过计算结果来看。招商银行PEG为0.77为最低。而工商银行1.96为最高。

通过这几项数据。可以看出。招商的成长性和盈利能力占优。因而市场愿意给予更高的估值。也就是成长性溢价。

招商银行的成长性主要得益于零售业务的快速增长。招商银行整体经营比较具有活力。在信用卡及理财业务方面都比较领先。实际上招商银行网点数与几大银行差距还是很明显的。我们只要平时在外面逛街。应该都能感受到。所以招商更多优势在于个性化的服务以及营销能力。

另外。招商银行实际控制人为招商局集团。第一大股东是招商局轮船股份有限公司。持有13.04%的股份。招商局轮船股份有限公司所属招商局集团有限公司合并持有招商银行30.06%的股份。且最新数据。沪股通（香港中央结算公司）持有比例已达到18.05%（因为沪股通非单一股东。因此招商银行第一大股东仍为招商局轮船股份有很公司）。

而几大国有银行。大股东都是中央汇金公司和财政部。以农业银行为例。第一大股东为中央汇金公司持股40.03%。第二大股东为财政部。持有39.21%。两者共计持有79.26%。实际流动股份并不多。这使得股票交易极为不活跃。每日换手率不足0.1%。而招商银行因为股权较为分散。且外资参与度较深。交易较活跃。每日换手率在0.2%--0.5%之间。较高的交易活跃度使得招商更能形成估值溢价。

综上所述。招商银行相比其他大型银行来说。估值较高。但这并不是目前的特例。而是长期以来招商银行估值都比较高。一方面是因为相较几大银行来说。体量较小。基数小导至增速快。另一方面是个性化的发展。盈利能力较强。部份业务发展突出。最后是投资者结构促使股价更具有活力。从而使得招行估值长期高于几大银行股。

其他观点：

亲。既然你问的是“估值”。那么肯定是指招行的股价/市值比其他银行差距大。但~亲。“差距大”。你是想说它比其他银行“贵”还是比其他银行“便宜”。连问个问题都这么不清楚。我算是服了你了。

如果从PE来讲。招行现在8.5倍左右。四大行、兴业银行等大约6倍不到。这几个银行相比较。招行是“贵”了。但。如果把招行跟其他城商行相比。如。青岛银行15倍左右。相比之下。招行又便宜了。

但。我懂你。你的意思是想把招行跟四大行、兴业、民生这些银行来比。你觉得它估值高。对吧？亲。

那我就来讲讲吧。贵有贵的道理。

谈银行股的估值。主要有：

1、资产负债结构；

2、资产质量（主要是风险抵补能力）；

3、息差；

4、净利率增速。

目前。我国对银行业控制比较严。在资产负债结构、资产质量方面。招行与四大行相差不大。同时。又由于我国的银行业竞争激烈。同质化竞争严重。主要利润来源于息差。所以。在息差方面。招行跟四大行差别也不太大。招行略胜一筹。

决定招行比四大行估值更高的因素是招行的净利率增速远超四大行。2019年一季度招行的净利率增长为11%左右。而四大行为4%左右。简直不可同日而语。如果用PEG来比较。招行8.5/11=0.77。而四大行6/4=1.5。招行远小于四大行。是招行被“低估”了。

所以说。别看招行PE8.5倍。而四大行PE6倍。就觉得招行估值高。恰恰相反。招行比四大行要便宜不少。

希望这个回答对您有用。谢谢。

其他观点：

招商银行和其他银行的股指差距这么大。是因为招商银行在经营方面的四大优势；稳定的低成本负债、优秀的风控能力、有前瞻性的战略布局、优秀的内身型增长能力。

稳定的低成本负债

银行是否优秀主要看。资产的收益率和负债的成本率。而资产收益率越高往往意味着风险越大。所以如何获得低成本成为银行经营的关键。

大家可能奇怪为什么招商的存款活期占比会这么高？因为招商银行对客户的粘性很高。零售客户和对公客户愿意把自己的结算账户设定位招商银行。

优秀的风控能力

有前瞻性的战略布局

未来银行的业务趋势主要包括消费信贷业务（如信用卡）。

招商银行的消费信贷的业务信用卡做非常出色。一个电话工作人员上门办理服务相当到位。由于信用卡借款利率高。具有粘性。为银行丰厚的收益来源。

优秀的内生性增长能力

内生性增长就是银行收入和利润增长不依赖于资产规模的扩张。主要体现在提高风险定价水平和增加非息收入占比。

总结

招商银行的估值在国内银行板块里面。估值是最高的。那么。招商银行还值不值得投资呢？虽然每个投资者对同一支股票有不同的看法。但是笔者认为招商银行有能力将净利润维持在正常范围内。未来两三年是有投资潜力的

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